电磁线领域国家级“单项冠军”，超/特高压产品高壁垒+新能源车布局+海外扩张
电磁线领域国家级“制造业单项冠军企业”，2025Q1-Q3实现盈利收入19.52亿元（yoy+31%）。
公司主要是做电磁线的研发、生产和销售，产品最重要的包含换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要使用在于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”。公司凭借先进的技术工艺、优质的产品的质量，客户涵盖特变电工、中国西电、山东电力设备、山东输变电、保变电气、日立能源等主要大型输变电设备制造商。同时，公司产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区，海外主要客户包括土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等电力变压器制造商。2025Q1-Q3公司实现盈利收入19.52亿元（yoy+31%）、归母净利润7385万元（yoy+5%）。
换位导线%，特高压产品收入占比提升受益于客户特高压项目推进。换位导线为公司当前及未来重点发展的产品，其大范围的应用于高压、超高压、特高压、大容量变压器及电抗器等领域；纸包线广泛应用于各电压等级变压器中，主要使用在于配电变压器和高压变压器领域。2022-2024年，换位导线万元，占公司主要经营业务收入比例为64.01%、75.90%和78.98%；纸包线年两大业务营收增长均得益于销量增加。公司产品类型主要为应用于高压及以上电压等级变压器的产品。2022-2024年，公司特高压、超高压等级变压器用电磁线%，高压等级变压器用电磁线年度，随着下游客户特高压项目的推进，公司特高压产品收入占比提升。
国内率先完成±1100kV超/特高压领域产品应用，拟扩产电磁线吨匹配下游需求。
公司上市募投的“电磁线生产线智能数字化升级项目”以及“电磁线生产线智能数字化扩建项目”旨在对现有电磁线生产线来优化和升级，改善现有工艺技术，扩大现有产能，新增电磁线吨。在特高压输电的带动下，我国持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，进而促进我国超高压、高电压等级变压器装机容量的持续增长。2012年至2023年，我国高电压等级变压器容量逐步提升。中电联多个方面数据显示，2012年至2023年，我国220kV及以上电压变压器的累计容量从262,365万kVA增加至542,400万kVA，年复合增长率6.83%。公司在二十多年的发展历史中，率先完成了我国电力变压器用电磁线kV等超/特高压领域应用的三大跨越。2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。
切入新能源汽车800V高压扁线赛道，拟设立沙特工厂实现海外扩张。公司上市募投的“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”旨在重点研发并生产新能源车800V扁线驱动电机用电磁线吨耐电晕漆包扁线。新能源汽车是我国未来汽车产业的主要增长方向，我们国家新能源汽车已经实现从政策导向向市场化导向方向转型。《节能与新能源汽车技术路线%左右、2035年新能源汽车成为主流，占总销量50%以上。公司已成为越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。此外，根据2025年12月18日公告，公司拟在沙特阿拉伯设立全资子公司“沙特宏盛电气材料有限公司”（暂定名称，最终名称以有关部门的备案及核准登记为准），旨在推动公司国际业务的拓展与满足海外客户的需求，有利于加强完善产业布局。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.34/1.65亿元，对应当前股价PE分别为35.8/28.9/23.6倍，我们选取精达股份、金田股份、金杯电工作为可比公司。我们看好公司在超高压/特高压交流变压器赛道的技术壁垒，以及切入新能源车领域的差异化产品布局。未来随着电力行业和新能源车行业高景气度延续，公司有望通过产能逐步释放从而提升核心竞争力和收入规模。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险
